CRO稳步增长：41家上市公司2018年业绩和财务数据对比 - 源兴医疗

CRO的江湖，既精彩又险恶。各门各派动作频频，有剑指上市，也有急流勇退，有纵横捭阖、开疆辟土，也有修炼内功、伺机而动。那么结果如何？一切都在上市公司的年报中记录在案（见：江湖你我——2018年国内CRO/CDMO行业回顾）

前些年，在毕姥爷带领下，药品监管领域改革可谓拨乱反正、大刀阔斧、雷厉风行、一往无前。从2018年延续到2019年，已经从高速逐渐演变为稳步逐项落实阶段，似乎已经没有之前那种政策文件满天飞，征求意见看花眼的那种忙碌样了。再看经济层面，4+7带量采购显示出有关部门对仿制药“优质优价”的强大决心，不过产业界只猜对了“优质”的含义，但对“优价”的意思却猜反了。于是，大家都觉得仿制药不好玩了，那就去看看创新药吧。诚然，创新药已经成为投资热门话题，但是从投资界的反馈来看，前几年烧钱烧得太多了。而创新药投资回报周期太漫长，已经逐渐看到资本吃紧，后劲乏力的现象。种种迹象表明，无论是仿制药还是创新药，研发投入没有以前那样疯狂了。对此有直接感受的CRO是不是也是这么觉得的呢？

每次盘点CRO行业上市公司的时候，都正好遇到一家典型企业在证券交易所鸣钟敲锣，2017年是国内毒理研究的领军企业昭衍新药，2018年是更是当之无愧的CRO行业老大药明康德。今年迎来的是靶蛋白结构研究的领军企业维亚生物，长期以来这是一家小而美的公司，但是在上海光源使用了超过69%的平均工业光束时间。此次上榜企业相比去年有所缩减，原因是有6家企业终止挂牌和退市，另外新增维亚生物、方达控股和诺康达3家，总体而言相比去年减少3家，今年共涉及41家。此外，由于民祥医药、海特生物（汉康医药）所披露CRO相关信息十分有限，无法形成横向比较，故不纳入讨论。）数据全部来自各公司年报、招股说明书、重组公告、公司新闻；个别公司人数为推测数值，可能存在偏颇；2）新领先为太龙药业子公司，新高峰为亚太药业子公司，此处只讨论CRO行业情况；3）方达和金斯瑞财务数据以美元计，2015，2016，2017和2018年分别按汇率6.2284，6.6423，6.7518和6.6174折算为人民币；4）诺康达缺少2015年数据，故人均指标是3年（2016年到2018年），而其他公司是4年（2015年到2018年）。

综合型1：总体来看，除了收入都稳步提升，净利润普遍大涨，可以说依然保持一个良好的发展势头。特别是药明康德，领先优势越来越大，在如此大体量下仍然能够做到净利润接近翻番，实在是让人佩服。康龙化成虽然稳坐第二把交椅，但2018年人均利润却是垫底，即使是过去4年的平均人均利润也只有区区4.2万元，仅比美迪西多1000元，如何提高运营效率是需要管理层亟待解决的。

综合型2：这类企业主要从事仿制药药学开发和生物等效性研究，受仿制药一致性评价政策影响非常大。从业绩看，虽然存在不小差异，但大家都还是在挣钱的，员工数量增加幅度也都差不多。虽然4+7带量采购的实施对仿制药开发产生巨大冲击，其影响力很快就会传过来，大家都要有所防范。直接的反应可能就是订单没有过往三两年那么多了，对人才的需求量也可能就会放缓了。

化学CMC：这类企业只做仿制药药学开发，缺少生物等效性研究，受仿制药一致性评价政策影响更大。虽然收入都不同程度有所增长，但净利润要么亏损要么下滑。日子并不好过。当然其中一部分原因也在于储备自有品种，需要前期投入但何时产生收益尚不明朗。

化药CDMO：各家情况各不相同，可谓几家欢迎几家愁。药石增速明显，合全和凯莱英稳步前进。在盐城响水事故之后，全国各个园区都对化工企业的安全环保问题更加严格审查，这是这类企业共同面临的问题。

生物CRO/CDMO：药明生物各项指标都遥遥领先，在第一个项目获得FDA和EMA双重认证之后，在未来较长一段时间内都会保持高速增长，未来的目标是要从龙沙等国际巨头手中争夺商业化生产的订单。金斯瑞同样也有不错的业绩，处于良好的上升通道。

药理毒理：昭衍作为国内规模最大的GLP机构，各方面指标依然都在稳步上升，无论是营业收入、净利润、员工数量还是人均产出和人均净利润都是如此，在未来一段时期内会继续保持稳步增长；规模较小的鼎泰在经历了去年业绩下滑和亏损后，今年缓过神来了，值得肯定。

临床：新药研发大把大把钱都烧在了临床试验，这类企业收入和利润也普遍继续保持大幅增长。特别是泰格依然是一枝独秀。虽然还有不少优质CRO企业仍然在成为公众公司的道路上厉兵秣马也有企业选择急流勇退，但从上述41家企业的数据分析也可以窥见CRO行业发展状态。在过往四年无论是营业收入、净利润还是从业人员数量来看都呈现一个十分稳健的上升态势。人均产出和人均利润也在小幅攀升之中。

从去年下半年开始在创新药资本市场蔓延开来有关募资困难的传言，延续到年底4+7带量采购中标结果唱衰仿制药市场，大家对2019年新药研发领域的前景出现些许悲观情绪。由此可能会对CRO行业过往几年稳健发展步伐产生负面影响。情况到底会怎么样呢？我们一起持续关注CRO行业，并期待明年的年报大展示。